Призрак инфляции у границ Азербайджана Обзор Хазара Ахундова

Продолжающееся уже третий месяц противостояние в Персидском заливе качественно изменило глобальные экономические тренды: блокада Ормузского пролива нарушила цепочки поставок, увеличив транспортные и страховые издержки, и всё это ощутимо взвинтило цены на энергоносители. Как следствие, эти процессы раскрутили маховик глобальной импортируемой инфляции, и сегодня регуляторы в ряде стран мира перешли на консервативные сценарии денежно-кредитной политики, а нередко повышают ставку рефинансирования. Влияние этого негатива ощутимо и в нашей стране. Накануне Центральный банк Азербайджана (ЦБА) объявил о пересмотре инфляционных прогнозов в сторону повышения, также принято решение сохранить уровень учетной ставки и параметры процентного коридора без изменений. 

Еще до начала «большой войны» на Ближнем Востоке аналитические центры мира, в том числе экспертное сообщество World Economic Forum (WEF), констатировали наличие серьезных противоречий, раскалывающих связность мировой экономики в 2025–2026 годах. При этом наиболее явственным проявлением геоэкономической конфронтации было признано тарифное противостояние. Эти факторы в совокупности влияли на снижение глобальной торговли и инвестиций, слабели цепочки поставок и доступ к природным ресурсам. В ряде случаев высокоразвитые страны вводили экспортные ограничения на ключевые товары, расторгались контракты, усиливался контроль над движением капитала, оказывалось прямое давление на энергетический сектор развивающихся стран. На этом нестабильном фоне Международный валютный фонд (МВФ) в апреле текущего года пересмотрел прогнозы, снизив темпы развития глобальной экономики в 2026 году на 0,3 процентных пункта относительно показателей прошлого года — 3,4%.

Впрочем, на фоне ожиданий МВФ еще более пессимистично выглядят прогнозы Всемирного банка и Европейского банка развития и реконструкции, прогнозирующих сокращение объемов внешней торговли и внутреннего спроса в 2026 году и ожидающих снижение мирового ВВП до 2,6% и 2,3% соответственно. Но хуже всего, что глобальный экономический спад в этом году будет сопровождаться ростом инфляции, связанной с событиями в Персидском заливе. 

В частности, на фоне энергетического кризиса и усиления инфляционных рисков в январе-апреле 2026 года в мире наблюдается устойчивый тренд на повышение учетных ставок. Здесь уместно пояснить, что регуляторы меняют уровень учетной ставки, назначая проценты, по которым кредитуют коммерческие банки, а иная важнейшая функция ставок – сдерживать потребительскую инфляцию. В периоды инфляционной стабильности и в целях оживления экономики либо для выхода из рецессии учетную ставку снижают, увеличивая приток финансирования в экономику. В случае же «перегрева» финансовой системы, а также внешних форс-мажоров, ведущих к росту потребительских цен, ставка повышается, играя роль «тормоза» для денежного потока, поступающего от банков и иных источников финансирования производства, торгового оборота и т.д. 

Соответственно, из-за войны в Заливе Резервный банк Австралии повысил ключевую ставку в феврале и продолжил цикл ужесточения, с достижением уровня 4,35%–4,6% к маю, в свою очередь Центробанк Филиппин повысил ключевую ставку на 25 б.п. (один базисный пункт = 0,01%) до 4,5% в апреле, а к концу текущего года Банк Японии наметил повышение ставки с 0,75% до 1,25–1,5% в целях борьбы с инфляцией. Федеральная резервная система (ФРС) США в марте-апреле 2026 года приняла решение взять паузу в снижении, удерживая ставку на уровне 3,50%–3,75% и рассматривая возможность скорого ее повышения из-за ожидаемой «второй волны» инфляции. Европейский Центробанк (ЕЦБ) также рассматривает возможность повышение ставки в июне 2026 года. Аналогичные шаги регуляторов по повышению ставки в текущем году возможны в сталкивающихся с высоким инфляционным прессингом странах: Венесуэле, Турции, Аргентине, Нигерии, Зимбабве и т.д.

В Азербайджане пока не принято окончательного решения по изменению вектора денежно-кредитной и косвенно монетарной политики. В последний раз учетная ставка была снижена в начале февраля 2026 года до 6,5%, и все параметры процентного коридора опустились на 0,25 процентных пункта. А накануне в ЦБА было принято решение сохранить учетную ставку на прежнем уровне, также без изменений осталась нижняя граница процентного коридора — 5,5%, и верхняя граница — 7,5%. Регулятор сообщает, что следующее решение по ставке и параметрам процентного коридора будет обнародовано 24 июня, с учетом изменений инфляционного прогноза, а также результатов макроэкономического анализа. 

Сегодня трудно строить предположения относительно позиций регулятора по уровню ставки к середине года. В то же время, на днях эксперты МВФ рекомендовали ЦБА повысить учетную ставку в случае сохранения инфляционного давления. Напомним, что в МВФ инфляцию в Азербайджане на 2026 год прогнозирует на уровне 6%. 

Примечательно, что во вчерашнем сообщении Центрального банка Азербайджана также отмечается, что рост геополитической напряженности в мире ощутимо усилил влияние внешних факторов на инфляционные риски. Ключевой внешний риск связан с трансмиссионным эффектом импортных цен на внутреннюю инфляцию, причем фактор импортируемой инфляции прежде всего зависит от динамики цен у ведущих торговых партнеров нашей страны. В свою очередь, не следует упускать из виду и годовой уровень волатильности мировых цен на энергетическое сырье и колебаний номинального эффективного обменного курса.

«Конфликт на Ближнем Востоке нарушил цепочки поставок, привел к росту транспортных и страховых издержек, а также усилил волатильность цен на мировых энергетических рынках. Продолжение этих процессов до конца года станет одним из ключевых факторов, определяющих динамику инфляции в странах — торговых партнерах», — отмечает регулятор. В ЦБА также отметили, что международные финансовые организации пересмотрели прогнозы глобальной инфляции на текущий год в сторону повышения. «В последующие периоды внешнее инфляционное давление будет зависеть от инфляции в странах — торговых партнерах Азербайджана и динамики номинального эффективного обменного курса. Одним из основных внутренних факторов риска также остаются инфляционные ожидания, способствующие росту потребления выше ожидаемого уровня», — подчеркнули в ЦБА.

На этом фоне в ЦБА объявили о пересмотре инфляционных прогнозов в сторону повышения: обновленные прогнозы регулятора по базовому сценарию составили 5,9% в 2026 году и 4,5% в 2027 году. Для сравнения, предыдущие прогнозы были обозначены на уровне 5,5% в 2026 году и 4% в 2027 году, тем самым инфляционная динамика повышена на 0,4 и 0,5 процентов соответственно. 

Отмечается также, что годовая базовая инфляция в текущем году составила 5,5%: при этом наибольший годовой рост цен — 6,5% — пришелся на продовольственные товары, алкогольные напитки и табачную продукцию, по платным услугам этот показатель составил 5,7%, по непродовольственным товарам — 3,7%. Согласно майскому прогнозу, значительная часть инфляции будет формироваться под влиянием факторов предложения. В то же время регулятор полагает, что согласно базовому сценарию в текущем и следующем годах годовая инфляция останется в пределах целевого диапазона — 4 ± 2%.

Что касается других базовых макроэкономических показателей, то в ЦБА отмечают, что в Азербайджане сохраняются благоприятные показатели внешнего сектора: по данным таможенной статистики, в I квартале 2026 года положительное внешнеторговое сальдо составило $1,4 млрд, что на 93,3% превышает показатель января-марта прошлого года. Регулятор также пересмотрел в сторону повышения профицит счета текущих операций платежного баланса страны: в 2026 году этот показатель ожидается на уровне $5,5 млрд, для сравнения по итогам прошлого года он составил $3,5 млрд. К плюсам текущей ситуации можно отнести и приемлемую динамику роста стратегических валютных резервов Азербайджана: в январе-апреле они увеличились на $2,9 млрд с ростом на 3,4% и в общей сложности достигли $88 млрд.