Учетная ставка в нисходящем тренде Caliber.Az о вчерашнем решении ЦБА

Глобальная экономика вновь может столкнуться с периодом слабого роста, причем этим рискам в наибольшей мере подвержены Китай и страны Евросоюза. С таким предупреждением на днях выступило руководство Международного валютного фонда (МВФ), где также считают, что геополитические конфликты усиливают фрагментацию мировой экономики. Перечисленные проблемы могут привести к снижению глобального спроса на сырье, соответственно, возникают определенные риски и для Азербайджана: в целях купирования этого негатива и поддержки бизнеса с конца 2023 года в стране удешевляется заёмный капитал, регулятор последовательно снижает ставку рефинансирования. Накануне правление Центробанка Азербайджана (ЦБА) приняло очередной шаг в этом направлении, снизив учётную ставку с 7,5% до 7,25%.

Еще в начале текущего года в отчете Всемирного банка (ВБ) Economic Prospects 2024 сообщалось, что в нынешнем году темпы роста мировой экономики продолжат замедляться третий год подряд и опустятся до 2,4%. Прогноз на замедление глобальной хозяйственной системы объяснялся жесткой денежно-кредитной политикой ведущих Центробанков, усложнившей условия кредитования, а также слабостью мировой торговли и снижением притока инвестиций. Специалисты ВБ полагают, что эскалация конфликта на Ближнем Востоке, а также продолжающаяся уже третий год российско-украинская война повышают уровень геополитических рисков, не способствуя восстановлению логистических и стоимостных цепочек. Причем, как полагают в ВБ, глобальная фрагментация торговли, дефицит продовольствия, климатические и водные проблемы в наибольшей степени влияют на развивающиеся страны и регионы с формирующимся рынком (EMDE) в силу ограниченности бюджетных возможностей и низкого уровня инвестиций в небогатых государствах. Аналогичные выводы следовали и из январского доклада ООН о мировых экономических перспективах, где также отмечается, что все еще высокие процентные ставки, климатические проблемы и конфликты препятствуют темпам роста глобальной экономики, до сих пор не достигших допандемийных показателей.

Увы, но по прошествии четырех месяцев 2024 года ситуация в мировой экономике не претерпела сколь-либо заметных перемен в лучшую сторону. «Наш недавний доклад о перспективах развития мировой экономики свидетельствует, что она возвращается к достаточно слабой тенденции роста. Экономика США все еще, как представляется, движется вперед на всех парах, однако маловероятно, что это будет длиться долго, ну а в Китае перспективы роста ВВП омрачены последствиями прошлогоднего кризиса на рынке недвижимости», — сообщила на ежегодной бюджетной конференции ЕС в Брюсселе директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева, подчеркнув, что в Европе рост производительности труда отстает, отражая значительно меньшие, чем в США, объемные инвестиции в новые технологии. В руководстве МВФ полагают, что весь этот негатив сопровождается тяжелым бременем государственного долга и процессами фрагментации мировой экономики на фоне продолжающихся геополитических потрясений. 

Напомним, что в середине апреля в Вашингтоне состоялись Весенние совещания МВФ и Группы ВБ, обсуждавших перспективы развития мировой экономики в рамках доклада World Economic Outlook. В ходе этого форума главный экономист и директор исследовательского департамента МВФ Пьер-Оливье Гуринша отметил, что в 2024–2025 годах ожидается снижение мировой инфляции: «Средняя инфляция снизится с 4% в конце прошлого года до 2,8% к концу текущего года и до 2,4% по итогам 2025 года». Устойчивый спад инфляционного бремени — главное условие для регуляторов приступать к более активному снижению учетных ставок, тем самым удешевлению заемного капитала и расширению банковского кредитования экономики. «Тенденции инфляции обнадеживают, но мы еще не достигли целевых показателей, которые в некоторых странах застопорились с начала года. Это может быть временной проблемой, но есть причины сохранять бдительность», — сказал директор департамента МВФ, подчеркнувший, что во многих странах инфляция остается устойчиво высокой и дальнейшие торговые ограничения могут возобновить тренд повышения цен на товары.

В Центральном банке Азербайджана внимательно отслеживают ситуацию на мировых финансовых рынках и возникающие здесь риски. Как и во многих странах мира, фактор импортируемой инфляции побудил ЦБА к реализации консервативных сценариев в денежно-кредитной и монетарной политике в 2022–2023 годах, поэтапно повышая учетную ставку, достигшую на пике подъема 9%. Однако на фоне спада рецессии во второй половине 2023 года наметился тренд на снижение глобальных цен на сырьевые товары, энергоносители и продукты питания, и к концу года макроэкономическая ситуация в мире стабилизировалась, позволив регуляторам проводить более мягкую денежно-кредитную политику. Эти процессы ощутимо ограничили влияние импортируемой инфляции на азербайджанскую экономику, и, как и во многих странах мира, в 2024 году приоритеты Азербайджана были перенацелены на улучшение экономической динамики, снижение фискального бремени для бизнеса, удешевление заемных средств.

Уже в ноябре-декабре прошлого года, а также в конце января 2024 года ЦБА трижды снижал учетную ставку с 9% до 7,75%, позитивные тренды наблюдались в феврале и марте, позволив снизить уровень учетной ставки до 7,5%. И вот накануне правление ЦБА приняло очередное решение о снижении ставки рефинансирования на 0,25 процентных пункта до 7,25%: верхний предел процентного коридора с 8,5% до 8,25%, а нижний сохранен неизменным на уровне 6,25%. Это решение принято с учетом сравнения фактической и прогнозируемой инфляции с целевым показателем (4±2%), стабилизации инфляционных ожиданий и изменения баланса рисков.

«Учитывая, что прогноз инфляции изменился в сторону понижения, снижение верхней границы процентного коридора и учетной ставки направлено на смягчение монетарных условий, а сохранение нижнего предела неизменным способствует снижению волатильности межбанковских процентных ставок. При определении этих параметров процентного коридора также учитывалась возможность их влияния на процентные ставки на межбанковском денежном рынке», — говорится в опубликованном накануне комментарии ЦБА.

О чем же свидетельствует укрепившиеся устойчивые тренды политики ЦБА на снижение заемного капитала? Во-первых, регулятор сигнализирует местному рынку о снижении инфляционных ожиданий: «В текущем и будущем году годовая инфляция в Азербайджане будет в пределах целевого показателя, в частности по снизившимся апрельским прогнозам ожидается, что годовая инфляция в 2024 году составит 3,5%, а в 2025 году — 4,2%». В частности, в марте 2024 года 12-месячная инфляция составила 0,4%, а 12-месячная базовая инфляция — 1%.

«Со времени прошлой встречи существенных изменений баланса инфляционного риска не произошло: геополитическая напряженность, препятствия на важных международных торговых путях, изменение климата, нестабильность цен на сырьевые товары на мировом рынке и рост цен в странах-партнерах остаются основными внешними инфляционными рисками», — сообщает Центробанк АР.

С другой стороны, ожидание того, что монетарные условия в мире останутся сравнительно жесткими, а Центробанки ведущих стран в среднесрочной перспективе будут весьма умеренно снижать процентные ставки, являются фактором, свидетельствующим об устойчивом снижении глобальной инфляции.

Перечисленные обстоятельства, по сути, заметно снижают внешние риски для Азербайджана, ну а основным внутренним фактором инфляционного роста в ЦБА обозначили активизацию местных факторов затрат, а также государственных расходов и чрезмерным ростом совокупного спроса. Однако повышающие и понижающие риски инфляции уравновешивают друг друга, и на этом фоне наша страна может более уверенно снижать уровень учетной ставки, смягчая денежно-кредитную политику. А вот это уже сигнал отечественному банковскому сектору — удешевлять проценты по заемным средствам. С учетом прогнозов ВБ и МВФ о спаде глобальной экономики в 2024 году Азербайджану нужно усиливать поощрительные меры, наращивать капитализацию местных компаний, увеличить их рыночную активность, а это невозможно без подпитки бизнеса низкопроцентными и «длинными» деньгами, в том числе по линии банковских структур. С прошлого года на кредитном рынке страны наблюдался сравнительно высокий уровень ликвидности, и очередное снижение учетной ставки регулятора будет способствовать удешевлению ссудного процента, ускоряя стерилизацию избыточных средств банков.

Продолжится ли в дальнейшем политика ЦБА по смягчению денежно-кредитной политики, станет ясно 21 июня текущего года, когда состоится следующее рассмотрение параметров процентного коридора.