Госнефтефонд диверсифицирует активы Обзор Хазара Ахундова

В силу непростых процессов, ухудшивших глобальную экономическую конъюнктуру, в текущем году Азербайджан столкнулся со снижением доходности нефтегазового экспорта и сокращением профицита платежного баланса. Но вопреки этому негативу, за три квартала совокупные стратегические валютные резервы страны приблизились к $73,5 млрд, увеличившись на 8,6% с начала года. Как и в прежние годы, обязанность наращивания финансовой «подушки безопасности» страны возложена на Государственный нефтяной фонд Азербайджана (SOFAZ). В настоящее время Госнефтефонд проводит достаточно гибкую политику в размещении своих активов, активно инвестируя в золото, а также увеличивая долю высокорейтинговых акций по индексу MSCI World, в том числе ценных бумаг ведущих IT-компаний мира.

Высокий уровень волатильности мировых цен на углеводородное сырье, а также снижение добычи и, соответственно, экспорта нефти в 2023–2024 годах обернулось для Азербайджана снижением профицита внешнеторгового оборота. Запомнившийся глобальной рецессией и импортируемой инфляцией, минувший год ощутимо замедлил промышленную динамику во всем мире, и вызванное этим снижение спроса и цен на углеводородное сырье и топливо неизбежно затронуло азербайджанский нефтяной сектор. Положительное сальдо Азербайджана во внешней торговле в прошлом году чуть превысило $16,613 млрд, что на 29,6% меньше рекордных показателей 2022 года, отмеченного небывалым ростом котировок на энергетическом рынке из-за энергетического кризиса, вызванного российско-украинским конфликтом. Схожие по последствиям негативные процессы в нефтегазовом сегменте наблюдались и в текущем году. На снижении сырьевых доходов сказывалась высокая волатильность нефтяных цен нынешней весной, а в начале сентября на рынке нефти и вовсе наметился «медвежий» тренд, и цены на Brent обвалились до отметки $71,06, сведя на нет все достижения 2024 года. Наличие проблем подтверждают данные Госкомтаможни (ГТК) Азербайджана: в январе–сентябре 2024 года внешнеторговый оборот Азербайджана составил $34,498 млрд, сократившись на 11,8% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года.

Тем не менее, несмотря на высокую волатильность нефтяного рынка, в целом ситуация по мировым ценам на нефть была сравнительно комфортна для нашей страны, и в Центробанке Азербайджана (ЦБА) пока не видят серьезных оснований для беспокойства. «Для поддержания платежного баланса Азербайджана цена одного барреля нефти марки Azeri Light на мировом рынке должна варьироваться в пределах 40–45 долларов США. На данный момент нет причин беспокоиться о ценах на нефть», — об этом в конце сентября в ходе брифинга для СМИ заявил директор департамента статистики ЦБА Самир Насиров.

Так или иначе, но фактор мирового спроса и уровень цен на нефть самым непосредственным образом сказывается на показателях отчислений в золотовалютные фонды страны, прежде всего в резервы Госнефтефонда. Напомним, что созданный в декабре 1999 года SOFAZ аккумулирует доходы по международным нефтяным контрактам, в том числе от реализации государственной доли прибыльной нефти и газа, транзитных тарифов за транспортировку углеводородов по территории страны, от аренды госимущества и т.д. В частности, за три квартала минувшего года поступления в SOFAZ от продажи прибыльной нефти с блока Азери-Чираг-Гюнешли (АЧГ) чуть превысили $4,603 млрд долларов, что на 12% меньше в годовом исчислении. За отчетный период снизились поступления в Госнефтефонд и с месторождения «Шахдениз»: доходы от продажи газа и конденсата составили $364,465 млн, что в годовом сравнении меньше в 3,25 раза.

Однако вопреки неблагоприятной внешней конъюнктуре и сокращению добычи нефти в нашей стране показатель доходности Госнефтефонда остается в позитивном русле: так, на 1 октября текущего года активы SOFAZ достигли без малого $61,698 млрд, увеличившись на 10% по сравнению с началом года. В частности, в январе-сентябре 2024 года доходы бюджета фонда от реализации нефтегазовых соглашений составили 9 424,1 млн. манатов, в том числе прибыль от продажи нефти и газа — 8 641,8 млн. манатов, бонусные выплаты — 778,2 млн. манатов, доходы от транзита — 0,5 млн. манатов, расчетные выплаты — 3,6 млн. манатов.

В то же время не стоит упускать из виду, что, помимо поступлений от нефтегазовых контрактов и продажи сырья, определенная часть доходов фонда формируется за счет управления средствами и активами фонда. Госнефтефонд традиционно проводит весьма осторожную и взвешенную инвестиционную политику, и, согласно кредитному рейтингу, почти 70% портфеля облигаций и инструментов денежного рынка инвестированы в наиболее надежные инструменты с рейтинговым уровнем ААА. В частности, еще недавно две трети активов вкладывались в облигации и другие государственные ценные бумаги, далее следуют акции компаний, коммерческая недвижимость, а также инвестиции в золото. Однако в последние годы фонд осуществляет диверсификацию структуры активов, увеличивая долю драгметаллов и высокодоходных акций корпоративного сектора.

Один из базовых треков новой инвестиционной политики SOFAZ в последние несколько лет связан с общемировой тенденцией – наращиванием резервов золота ведущими Центробанками мира. С учетом высоких рисков для инвестиционного портфеля из-за негативных процессов на мировых финансовых рынках уже в 2022 году Госнефтефонд увеличил долю золота с 13,1% до 13,9% от совокупных активов, в итоге к началу 2023 года было зарезервировано около 101,8 тонн золота, а к концу третьего квартала текущего года было закуплено свыше 25 тонн золота. В целом инвестиции в «желтый» металл составили без малого $10,845 млрд, или 17,7% от всего инвестиционного портфеля фонда. Вложения в золото позволяют хеджировать риски от падения валютных курсов и котировок ценных бумаг, однако доходность этого актива возрастает в периоды кризисов, когда доходность других инвестиций снижается, а также в периоды высокой инфляции, смягчения денежно-кредитной политики и т.д.

В этом плане куда более высокий уровень доходности обеспечивают вложения в высокорейтинговые акции. В этом плане новая стратегия SOFAZ направлена на диверсификацию инвестиционного портфеля за счет вложений в акции посредством фондовых индексов. При этом Госнефтефонд далек от спекулятивных и рискованных шагов и не инвестирует в Exchange Traded Funds (ETF) (биржевые фонды) или Mutual Funds (взаимные фонды или фонды взаимных инвестиций). Политика SOFAZ предусматривает пассивное вложение в акции, входящие в состав глобального индекса MSCI World (Morgan Stanley Capital International World Index), состоящего из крупнейших компаний 23 развитых государств мира и охватывающих 11 секторов экономики. В целом в индексе значится 1410 компаний с общей капитализацией около $77 триллионов, и фонд приобретает акции пропорционально рыночной капитализации этих компаний. До настоящего времени Госнефтефонд инвестировал $7,1 млрд в акции по индексу MSCI World, и доходность этого портфеля составила 25,3%. За последний год стоимость листинговых акций Госнефтефонда выросла на 31% и достигла $13,5 млрд. Примечательно, что сегодня ТОП-10 компаний, в акции которых SOFAZ вложила наибольшие инвестиции, возглавляют компании глобальных информационных технологий (преимущественно из США). В их числе такие гиганты, как Apple Inc., Microsoft, NVIDIA, а также Google, Amazon, Meta Platforms, Broadcom Inc., Tesla, Eli Lilly&Co. В целом совокупные инвестиции фонда в акции ТОП-10 мировых гигантов составили $2,784 млрд.

Примечательно, что часть портфеля акций SOFAZ на сумму свыше $1,6 млрд вложена в индекс «MSCI Europe ex UK», номинированный в евро. Здесь стоит особо отметить, что на европейском направлении наиболее тесные связи налажены с Италией: так, инвестиционный портфель Госнефтефонда на итальянском рынке капитала достиг $2,3 млрд.  

Гибкая политика в области резервирования способствовала росту на 8,6%, или без малого на $5,811 млрд, совокупных стратегических валютных резервов Азербайджана. Их общий объем (SOFAZ и Центробанк АР) на 1 октября превысил $73,493 млрд, из коих почти 84% приходится на долю Госнефтефонда. Эти резервы служат надежным буфером на случай форс-мажоров на монетарном рынке, способствуя стабильности денежно-кредитной системы страны. Именно высокие международные рейтинги SOFAZ и накопление фондом значительного объема ликвидных активов служат основой для позитивной страновой оценки со стороны международных рейтинговых агентств. Так, в текущем году Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Азербайджана в иностранной валюте на уровне «BB+» с позитивным прогнозом, в свою очередь S&P Global Ratings подтвердило долгосрочные и краткосрочные суверенные кредитные рейтинги страны в иностранной и национальной валюте на уровне «BB+/B». Эксперты рейтинговых агентств полагают, что благодаря резервам SOFAZ правительство будет иметь доступ к ликвидным активам в размере около 70% ВВП до 2025 года.